SHS sụt giảm lợi nhuận trong bối cảnh tái cấu trúc mô hình tăng trưởng

Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn – Hà Nội (mã chứng khoán: SHS) vừa công bố báo cáo tài chính Quý I/2026 với những biến động trái chiều giữa các mảng kinh doanh. Dù ghi nhận sự bứt phá mạnh mẽ từ dịch vụ cho vay và môi giới, áp lực chi phí cùng sự sụt giảm của hoạt động tự doanh đã khiến lợi nhuận sau thuế của công ty giảm 12% so với cùng kỳ năm 2025.

Kết quả kinh doanh quý đầu năm biến động trái chiều

Số liệu từ báo cáo tài chính quý I/2026 cho thấy SHS đạt doanh thu hoạt động tổng cộng 564,70 tỷ đồng, tăng nhẹ so với mức 561,53 tỷ đồng của cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, tổng lợi nhuận kế toán trước thuế lại có sự điều chỉnh giảm khi  đạt 279,99 tỷ đồng so với con số 325,69 tỷ đồng của Quý I/2025. Sau khi trừ đi các khoản chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp, lợi nhuận sau thuế của công ty dừng lại ở mức 231,82 tỷ đồng, tương ứng với mức sụt giảm 11,77%.

Mặt khác, trong khi các mảng dịch vụ cốt lõi tăng trưởng tích cực, hoạt động tự doanh lại chịu ảnh hưởng đáng kể từ diễn biến thị trường. Cụ thể, doanh thu từ lãi các tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVTPL) giảm hơn 50%, chỉ còn đạt 181,50 tỷ đồng. Điểm đáng lưu ý là mặc dù lãi từ việc bán các tài sản tài chính FVTPL đạt 392,08 tỷ đồng, tăng so với năm trước, nhưng danh mục này lại chịu áp lực lớn từ chênh lệch đánh giá lại tài sản với giá trị âm 352,66 tỷ đồng.

Trái ngược với sự trầm lắng của hoạt động tự doanh, mảng dịch vụ tài chính của SHS ghi nhận những con số tăng trưởng tích cực hơn. Theo đó, lãi từ các khoản cho vay và phải thu đạt 269,66 tỷ đồng, tăng hơn 110% so với cùng kỳ năm 2025. Đây là động lực quan trọng giúp duy trì tổng doanh thu hoạt động của công ty không bị sụt giảm quá sâu.

Ngoài ra, hoạt động môi giới chứng khoán cũng ghi nhận kết quả khả quan với doanh thu đạt 96,98 tỷ đồng, tăng 86,38% so với mức 52,04 tỷ đồng của cùng kỳ năm ngoái. Sự khởi sắc này cho thấy nỗ lực của SHS trong việc mở rộng tệp khách hàng và tận dụng sự cải thiện về thanh khoản của thị trường. Tuy nhiên, song hành với doanh thu, chi phí nghiệp vụ môi giới cũng tăng lên 69,70 tỷ đồng, tăng hơn 53% so với quý I/2025.

Trong cơ cấu tài sản, dư nợ các khoản cho vay của SHS đã đạt mốc 10.502,28 tỷ đồng tại ngày 31/03/2026, tăng 15,44% so với thời điểm đầu năm. Trong đó, hoạt động cho vay ký quỹ (margin) chiếm tỷ trọng áp đảo với 10.196,75 tỷ đồng. Đây là mức dư nợ kỷ lục trong lịch sử hoạt động của công ty, minh chứng cho năng lực cung ứng vốn và sự tin tưởng của nhà đầu tư vào hệ sinh thái dịch vụ của SHS.

Bên cạnh sự sụt giảm doanh thu tự doanh, lợi nhuận của SHS còn chịu áp lực lớn từ chi phí tài chính. Tổng chi phí tài chính trong kỳ tăng vọt lên 165,61 tỷ đồng, gấp hơn 6 lần so với mức 26,57 tỷ đồng của cùng kỳ năm trước. Nguyên nhân chủ yếu đến từ chi phí lãi vay tăng mạnh, đạt 165,12 tỷ đồng. Điều này cho thấy công ty đã đẩy mạnh huy động vốn để đáp ứng nhu cầu tăng trưởng dư nợ cho vay và các hoạt động đầu tư khác.

Tính đến cuối tháng 3/2026, tổng tài sản của SHS đạt 22.367,43 tỷ đồng. Vốn chủ sở hữu của công ty duy trì ở mức ổn định là 12.735,92 tỷ đồng, với lợi nhuận chưa phân phối tích lũy đạt 2.692,71 tỷ đồng. Vốn điều lệ thực góp tính đến ngày báo cáo là 8.994,62 tỷ đồng.

Trong danh mục đầu tư, các tài sản tài chính FVTPL có giá trị hợp lý là 9.541,58 tỷ đồng, giảm nhẹ so với con số 11.291,56 tỷ đồng vào đầu năm. Danh mục này tập trung nhiều vào các cổ phiếu niêm yết và trái phiếu chưa niêm yết. Đối với tài sản tài chính sẵn sàng để bán (AFS), SHS đang nắm giữ lượng cổ phiếu niêm yết với giá trị hợp lý đạt 1.443,94 tỷ đồng.

Chiến lược chuyển đổi và mục tiêu vốn 10.000 tỷ đồng

Năm 2026 được xác định là năm bản lề cho chiến lược chuyển đổi toàn diện của SHS giai đoạn 2026-2030. Tại Đại hội đồng cổ đông thường niên vừa qua, ban lãnh đạo công ty đã công bố định hướng dịch chuyển từ mô hình công ty chứng khoán truyền thống sang định chế tài chính đầu tư lấy quản lý tài sản làm trung tâm. Mục tiêu doanh thu năm 2026 được đặt ra ở mức 3.739 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế kỳ vọng đạt 1.718 tỷ đồng

Để thực hiện các mục tiêu tham vọng, SHS đã thông qua phương án tăng vốn điều lệ lên mức tối đa khoảng 10.064,4 tỷ đồng. Việc tăng vốn sẽ được thực hiện thông qua các hình thức phát hành cổ phiếu thưởng, chào bán riêng lẻ và phát hành theo chương trình lựa chọn cho người lao động (ESOP). Nguồn lực tài chính mới sẽ được ưu tiên rót vào các mảng kinh doanh có biên lợi nhuận tốt như cho vay ký quỹ, đầu tư hạ tầng công nghệ và phát triển hệ sinh thái dịch vụ tài chính tích hợp.

Dù kết quả lợi nhuận Quý I có phần chững lại do các yếu tố khách quan từ thị trường và chi phí vốn, nhưng sự tăng trưởng mạnh mẽ của quy mô tài sản và các dịch vụ cốt lõi cho thấy SHS đang tích lũy nội lực cho một chu kỳ tăng trưởng mới. Việc kiện toàn bộ máy lãnh đạo, với việc bổ nhiệm ông Nguyễn Duy Linh vào Hội đồng Quản trị, cũng là bước đi nhằm tăng cường năng lực quản trị để hiện thực hóa tham vọng lọt vào nhóm các công ty chứng khoán hàng đầu về hiệu quả hoạt động tại Việt Nam.