Doanh thu vượt 10.000 tỷ đồng, VNG vẫn báo lỗ và thuộc diện rà soát thuế

Dù ghi nhận doanh thu ở mức cao nhất từ trước đến nay, Tập đoàn VNG tiếp tục báo lỗ trong năm 2025. Trong bối cảnh đó, doanh nghiệp này nằm trong diện rà soát theo chuyên đề của cơ quan thuế, giữa lúc cấu trúc tài chính và chiến lược đầu tư dài hạn đặt ra nhiều vấn đề cần theo dõi.

Theo Công văn số 1927/CT-KTr do Cục Thuế ban hành ngày 31/03/2026 về việc tăng cường quản lý thuế đối với các doanh nghiệp thua lỗ nhiều năm và có biên lợi nhuận thấp, Tập đoàn VNG nằm trong danh sách các doanh nghiệp thuộc diện rà soát theo chuyên đề

Cơ quan thuế cho rằng việc doanh nghiệp duy trì doanh thu quy mô lớn nhưng liên tục báo lỗ là một trong các dấu hiệu cần theo dõi trong quản lý rủi ro. Mục tiêu của đợt rà soát nhằm đánh giá tính tuân thủ trong kê khai nghĩa vụ thuế, đặc biệt với các trường hợp vừa mở rộng đầu tư, vừa ghi nhận kết quả kinh doanh chưa có lãi trong thời gian dài.

Trong trường hợp của VNG, cấu trúc gồm nhiều pháp nhân, bao gồm công ty con và công ty liên kết, là yếu tố được đưa vào diện rà soát.

Ở khía cạnh khác, báo cáo tài chính năm 2025 của VNG cho thấy bức tranh tài chính đầy tương phản. Theo đó, doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch vụ đạt mức kỷ lục 10.894,37 tỷ đồng, tăng hơn 17,48% so với năm 2024.

Lợi nhuận gộp cũng đạt con số ấn tượng 4.005,37 tỷ đồng. Tuy nhiên, kết quả cuối cùng vẫn là khoản lỗ sau thuế thu nhập doanh nghiệp lên đến 325,98 tỷ đồng, dù cho khoản lỗ này đã ghi nhận mức giảm hơn 72% so với cùng kỳ năm ngoái.

Đáng chú ý là sự chênh lệch đáng kể giữa số liệu trước và sau kiểm toán. Trong văn bản giải trình số 49/2026/CV-VNGG, VNG thừa nhận khoản lỗ sau thuế thực tế đã tăng thêm 94,53 tỷ đồng, tương ứng mức tăng 41% so với báo cáo tự lập trước đó.

Nguyên nhân chủ yếu của sự sụt giảm lợi nhuận này được doanh nghiệp xác định là do ghi nhận bổ sung phần lỗ từ các công ty liên kết. Điều này cho thấy hoạt động đầu tư vào các đơn vị bên ngoài vẫn đang là gánh nặng lớn, trực tiếp bào mòn thành quả từ các mảng kinh doanh cốt lõi như trò chơi trực tuyến.

Đi sâu vào cấu trúc chi phí, VNG đang phải chi ra những khoản tiền khổng lồ để duy trì và mở rộng thị trường. Trong đó, chi phí bán hàng trong năm 2025 lên đến 2.557,51 tỷ đồng, tăng vọt so với mức 1.970,95 tỷ đồng của năm trước. Bên cạnh đó, chi phí quản lý doanh nghiệp cũng tiêu tốn 1.318,35 tỷ đồng.

Ngoài ra, ZaloPay đang trở thành một trong những nguyên nhân chính khiến lợi nhuận của VNG bị bào mòn. Trong giai đoạn 2021-2025, ví điện tử này báo lỗ trung bình từ 500 tỷ đến 1.200 tỷ đồng mỗi năm, đẩy tổng lỗ lũy kế của Công ty Cổ phần Zion, đơn vị sở hữu ZaloPay lên tới 4.600 tỷ đồng.

Mặc dù mảng Fintech ghi nhận doanh thu tăng trưởng 47% trong năm qua, nhưng sau 9 năm hoạt động, dự án này vẫn chưa thể chạm tới điểm hòa vốn. Khoản lỗ thuế tại công ty mẹ VNG cũng ghi nhận ở mức 2.878,00 tỷ đồng.

Một chi tiết quan trọng khác là khoản tiền và tương đương tiền trị giá 464 tỷ đồng của Tập đoàn đang bị giới hạn giao dịch. Theo thuyết minh báo cáo tài chính, khoản mục này liên quan đến quá trình rà soát pháp lý của cơ quan chức năng.

Việc một phần tài sản có tính thanh khoản cao bị hạn chế sử dụng có thể ảnh hưởng đến khả năng điều phối dòng tiền trong ngắn hạn, đồng thời là yếu tố cần tiếp tục theo dõi trong các kỳ báo cáo tiếp theo.

Ngoài ra, đơn vị kiểm toán cũng lưu ý doanh nghiệp chưa ghi nhận tài sản thuế thu nhập hoãn lại cho phần lớn khoản lỗ lũy kế, do chưa đủ cơ sở chắc chắn về khả năng phát sinh thu nhập chịu thuế trong tương lai.

Mặt khác, từ mức 6.323,00 tỷ đồng vào năm 2021, đến cuối năm 2025, vốn chủ sở hữu của VNG chỉ còn lại 890,23 tỷ đồng, giảm gần 20%. Trong khi đó, tổng nợ phải trả đã tăng lên 10.462,02 tỷ đồng, cao gấp gần 11,75 lần so với vốn chủ sở hữu. Đặc biệt, nợ ngắn hạn đã vượt quá tài sản ngắn hạn khoảng 494,25 tỷ đồng, dấu hiệu cho thấy áp lực thanh khoản trong ngắn hạn mà doanh nghiệp đang phải đối mặt là rất lớn.

Trong khi kết quả kinh doanh vẫn ghi nhận thua lỗ, giá cổ phiếu VNZ trên thị trường chứng khoán duy trì ở mức cao so với mặt bằng chung.

Lý giải về chiến lược hiện tại, ông Lê Hồng Minh, Chủ tịch HĐQT VNG, cho biết doanh nghiệp đang tập trung đầu tư dài hạn vào hạ tầng AI và trung tâm dữ liệu, theo hướng tương đồng với các tập đoàn công nghệ lớn trên thế giới.

Trong bối cảnh cơ quan thuế tăng cường rà soát các doanh nghiệp có đặc điểm tài chính tương tự, cùng với việc vốn chủ sở hữu suy giảm và áp lực dòng tiền hiện hữu, VNG đang đứng trước bài toán cân đối giữa mục tiêu đầu tư dài hạn và yêu cầu đảm bảo hiệu quả tài chính trong ngắn hạn.

Đây cũng là thách thức chung đối với nhiều doanh nghiệp công nghệ trong giai đoạn mở rộng, khi tốc độ tăng trưởng và khả năng sinh lời chưa song hành.